Tem havido algum debate (e controvérsia) em Portugal acerca da verdadeira situação do crédito às empresas. Recapitulamos o discurso público:
1. Os empresários e respectivas associações queixam-se cada vez mais das restrições colocadas pela banca e, em intervenções na imprensa, chegam a falar de "spreads" de dois dígitos. O grau do descontentamento aumentou significativamente nas últimas semanas. Os próprios bancos, por outro lado, têm negado um aperto desta magnitude.
2. O regulador, que supostamente estará em melhor posição para avaliar a situação, adoptou uma posição prudente. No último Relatório de Estabilidade Financeira (página 10 do pdf), o Banco de Portugal diz que "a evidência disponível aponta para a ausência de restrições excessivas ou abruptas na oferta de crédito (fenómeno geralmente descrito como credit crunch)". A troika também não foi mais longe do que "apenas" dizer que a situação tem de ser monitorizada com cuidado.
3. Mas, na semana passada, foi o próprio primeiro-ministro Passos Coelho a dizer que o ritmo de desalavancagem da banca está a pôr em causa a capacidade das instituições financeiras de conceder crédito à economia. O primeiro-ministro sugeriu mesmo que as autoridades portuguesas não tiveram capacidade para provar aos técnicos da troika que a situação é grave; mas disse, com todas as letras, que este será um ponto a rever na próxima revisão Programa de Ajustamento.
Agora, vamos aos factos:
Os dados do crédito não parecem confirmar qualquer "credit crunch", pelo menos quando colocados em perspectiva. Os números que apresentamos em baixo (fonte: BCE) mostram uma redução muito ligeira no volume de crédito total concedido pelo sector financeiro português às empresas não financeiras. O problema parece bastante mais sério na Irlanda e em Espanha. (Nota: a taxa de crescimento do crédito na Grécia aparece empolada pelo grande fluxo de crédito que se seguiu ao pedido de ajuda externa, em Maio de 2010).
Mas este quadro pode ser enganador. Experimentámos comparar também as taxas de juro cobradas nos mesmos empréstimos e chegámos a conclusões bastante diferentes.
O gráfico põe em evidência dois factos importantes. As taxas de juro cobradas estão a raiar o nível que se verifica na Grécia - na verdade, e nestes empréstimos, até já ultrapassaram esse nível. A diferença face ao que se cobra noutros países (tomámos como referência a média dos juros cobrados à França e Alemanha) também está em máximos da série histórica.
Igualmente importante é a descolagem das taxas de juro cobradas pela banca nacional às empresas - muito embora este fenómeno seja transversal a mais economias - da taxa de juro directora do BCE, que colocámos a azul escuro. As descidas têm algum impacto, mesmo que reduzido, nos juros da banca francesa e alemã, mas não impedem uma degradação das condições de crédito no resto da periferia.